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三安光电深度报告:LED适时扩产,新业务快马加鞭

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三安光电深度报告:LED适时扩产,新业务快马加鞭

昨日,针对相关媒体报道的传闻,三安光电召开了管理层电话会议,原董事长林秀成、现任董事长林志强以及董秘李雪炭均有出席,就一系列问题作出了回答。

全球老旧MOCVD 机台淘汰致使LED 产能持续偏紧,LED 芯片企业毛利率提升。

Q:路灯项目已确认金额和未确认的金额情况如何?之前报道就毛利70%以上有争议,能否给出说明?

    2010-2012 年扩产高峰时期购置的MOCVD 机台如今面临老化将集中淘汰,这类产能主要分布在欧美日韩台及中国大陆,合计约1800 台MOCVD,占到目前全球保有量3100 台的60%左右,生产了全球近50%的LED 外延片,2018-2020年这些老旧机台将逐渐淘汰,需每年购置450 台新设备以弥补旧产能的退出。

A:路灯产品在芜湖已经确认了6个亿。现在有的路灯是在福建平潭和国网系,14年开始20多个亿,合同是40多亿的总订单。路灯毛利率60%多,整个市场的毛利是30-40%,我们略高,但是我们的质保期比较长。

    从目前各LED 厂商扩产计划来看,海外厂商扩产动力不足,扩产的主力是中国大陆厂商,但扩产机台数量少于淘汰的机台,从而未来三年内产能依旧偏紧,行业进入景气周期,相关LED 企业受益,盈利能力提升。

关于芜湖投资,已经全面公告,相信大家对于三安光电的支持。昨天的新闻其实在2011年在芜湖的投资、补贴都是在一篮子计划之内,过去几年已经完全实施完毕,2013年有人提出质疑,但最近又有人提出来,原来的所有解释都已经有了说明,希望不要重复问。

    LED 下游需求持续增长,新兴领域不断增加,Micro LED 有望成为下一个爆发的市场。

Q:董事会里有新董事长上任,公司策略面上有什么新安排和目标?原来董事长还想发展哪些新业务,跟三安怎么做配合?新董事长原来也是副董,上任后管理上有什么变化?林志东成为副总经理,未来分工会怎么走?

    目前全球LED 应用市场规模依然有每年10%以上的增长,小间距、汽车照明渗透率加速,带动了LED 外延片、芯片需求的增长。红外、紫外LED 产品在医疗卫生、安防等领域得到应用。Micro LED 哪怕仅在全球5%的手表和手机上应用,都将耗用掉当前全球所有的LED 外延片产能,所以Micro LED 是一个巨量市场。在Micro LED 从无到有、应用逐渐渗透的过程中,LED 需求将快速增长。

A:老董事长:整个集团的事务比较多,引进国家大基金之后的一系列动作都在做。目前收购兼并环境不是太友好,难度很大,更重要的精力放在集团日常事务,还有安全基金的事务工作。整个上市规划我现在不参与。

    三安适时带头扩产,龙头地位进一步巩固。

林志强:未来公司战略安排发展不会有太大改变。第一步把LED老业务做好,达到原来市场份额,现在是全球12%,争取未来做到30%多以上;第二部是发展集成电路的业务,主要围绕砷化镓和氮化镓进行,从目前来看,已经有一定成果,砷化镓已经开始出货,未来会加快进程。氮化镓下半年全线建成,明年开始提量;未来3-5年规划已经在做,今年年底会出来,详细指标会在未来会议中分享。

    针对LED 行业产能淘汰高峰将至的状况,三安等大陆厂商适时扩产。2016 年三安营业收入首次超越台湾晶元光电,2017-2018 年三安将新购150 台左右MOCVD 进行扩产,全球市场份额将攀升至22%。不仅规模领先,盈利能力也是最强。凭借公司卓越的战略、领先的技术和管理水平,在众多LED 芯片企业中无论销售毛利率还是净利率都居于首位。

林志东进入上市公司的管理层的原因是他在跑集成电路国内外市场的业务,这一部分不管是国内还是国际客户都比较集中,重要性也比较高,为了使交流起来更方便,请林志东作为上市公司的高级管理人员,提升这一部分业务。

    布局汽车照明业务,深化产业链垂直整合。

Q:砷化镓这块,公司整个订单情况和收入预测;生产产品良率和工艺改进预期如何?

    芜湖安瑞光电是三安发展汽车照明业务的战略着力点,一期项目投资2 亿元接近完成,2015 年和2016 年营收分别为2.56 亿元和5.10 亿元。二期项目正在建设当中,投资9.68 亿元,是公司全产业链垂直整合的重要组成部分,将促进公司LED 产品在汽车照明市场份额的快速提升。三安也将完成从上游衬底、气体等原材料、中游LED 外延片和芯片、到下游LED 应用产品全产业链的垂直整合。

A:砷化镓订单目前1个多亿,生产过程中产品规格验证时间长,预计下半年可以开始放量,逐步供货,新的东西还在接洽。三安在积极开拓国际国内市场,比预期慢了一些,但成果还可以。

    借力5G、物联网机遇,化合物半导体集成业务将扬帆起航。

我们对集成电路的布局和其他企业不一样,从基础材料到芯片的部分都有涵盖。芯片目前良率成果还不错,正在做外延基础材料的研究,明年业务会有大幅提升。

    当前全球新技术储备不断增加,5G、物联网、穿戴设备、AR、工业4.0、人工智能等处于爆发前夜,新技术升级将带动以砷化镓和氮化镓为代表的第二代和第三代化合物半导体产业发展。子公司三安集成(化合物半导体业务)一期项目投资30 亿元,预计2018 年底建设完成。主要产品为砷化镓高速半导体器件和氮化镓高功率器件,应用于手机、电视、汽车导航、卫星、雷达等通讯领域,前景广阔。

Q:从目前的进展来说,明年业务发展情况如何?

    盈利预测与评级

A:明年这块业务会有大幅提升。但弹性多少看下半年验证的速度有多快。

    我们预计公司17-19 年可实现归母净利润28.33 亿元、31.86 亿元、36.80 亿元,EPS 分别为0.70 元、0.78 元和0.90 元,公司股票最新收盘价20.19 元(6 月26 日),对应17-19 年PE 分别为29.05 倍/25.85 倍/22.38 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

Q:LED业务的供需格局偏紧会延续到什么时候?

    风险提示

A:三安老的传统业务未来几年都是非常好的景气点,新领域的快速介入还在带动需求,三安的业务未来两年能见度很高,在国外市场与几个国际大厂有进一步合作,奠定了通路,对未来的产销带来比较好的结果,从价格体系来看,未来1-2年会比较稳定。

    产能扩产超预期导致竞争激烈毛利率下滑;新业务推进不顺利;汇率波动风险。

Q:关于报道和市场传言,随着一些官员的落马,政府是否会一如既往支持?员工持股计划未来还会有减持,未来的计划会是怎样?

A:作为国家对半导体,LED的支持,国家有统一的标准,政策是全国性的,公开的,三安从事这部分业务享受优惠政策和补贴,追求公平,三安有技术领域的优越性,能保持非常好的竞争结果。

员工持股计划:36个月的存续时间。1:2的配资。合同一到期就没办法延续。早期产品设计就是这样。需要卖掉还一下贷款,迫于无奈要把这部分解决。

Q:一季报业绩比较好,半年、一年展望如何,盈利情况?

A:从公司业绩来看,整个形势比较好,一季度经营成果很好,未来比较长的时间,公司保持比较好的态势,目前总的价格体系比较稳定,未来一段时间,产能释放,将会增加一部分营收。

Q:化合物半导体这边今年下半年的情况,盈利和成长情况

A:这一块营收贡献不会很大,业绩这一部分贡献不会有。未来可以往前走的更好。明年、后年会有比较大的进步,对营收、业绩会有一定的贡献。

Q:上半年机台数量增长情况。8月份增长一部分,之后速度怎样?其他竞争对手也在扩产,对LED趋势的判断?LED目前我们的盈利能持续几年?

A:关于机台,未来的产能还要在投放100多台,从8月开始每月有10台左右投产,未来产能不断释放。

从全球来看,台湾地区在减量,三星、飞利浦等都没有扩产,主要是和三安进行合作,通过三安代工进行完成。国内华灿扩产多一些,但产品布局和型号分类,从事的领域格局不太一样,整个市场冲击不是很大,未来市场按良性速度在走。

未来LED长期来看,三安做了一些储备,像不可见光领域的发展,我们增加了产能,但远远不够,未来1、2年还会提出扩产计划。

Q:目前LED订单情况怎样。

A:比较饱满,能见度很高。

Q:化合物半导体市场空间和应用领域情况?

A:应用领域很大,未来消费习惯和商业模式的改变,砷化镓射频不只是在通讯,物联网,互联网,5G时代应用会很大,包括基站,以小基站为主,包括电力电子的应用,快充系统会逐步开拓。比LED市场大很多。

Q:化合物半导体目前海外竞争对手,市场规模情况?

A:全球不好估计,中国市场100亿人民币。只包括砷化镓。氮化镓比较复杂,产品比较新,应用处于最初级阶段,未来潜力是最大的。

Q:国家产业基金对我们的支持如何?

A:对集成电路各个部委都非常关心,具体事项具体分析。

Q:目前公司在MicroLED方面的布局?

A:已经从事1~2年的研究,目前来看,从小批量、小尺寸产业化要等待一些关键设备的引入,目前实验室阶段已经产出,很多投资者说这个事情,18年底小面积的产品会出现,2020年才可能批量的、产业级。良率指标可控。

Q:公司会针对昨天的新闻出新公告吗?

A:2011年已经发出公告,2013年有投资机构质疑,已经不应该再提。政策是全国性的,按投资规模等来挂钩的项目,没有必要重提。LED的支持力度并没有比人家多,但是做的比人家好。

Q:公司股价会有影响?

A:看事实更重要。以事实为依据。2013年4月份出过澄清。安徽省出事情我们都会挂上钩,我们已经澄清多次,所以觉得不用再澄清。

Q:业绩预告在什么时候?

A:业绩敏感信息按照交易所规定来披露,现在不能公布。

Q:在安徽省过去几年收入、盈利的占比情况?

A:每一年年报都有披露。

Q:未来两年,未来即将投产的设备补贴力度在安徽和厦门情况怎么样?

A:设备按照8年摊销。预付款30%补贴30%,付60%的补贴60%,尾款补贴10%。这是设备生产之前。设备不是一次性投入,是逐步投入的。设备生产之前就已经有补贴了。

补贴的事情,在安徽的项目103台设备已经到位,补贴已经拿完了。按8年的摊销。现在募集的话主要在项目。跟之前类似进行补贴和摊销。已到位150-160台的设备,跟厦门签的是200台设备的补贴。

Q:补贴情况会不会下滑?

A:不仅仅是安徽、厦门。义乌、江西都还在执行。从全局去看,如果变化全局都会变化。不变化全局都不会变化。

Q:建议公司就这次媒体报道做出澄清,因为上次是2013年,现在的大多数投资者对那件事根本没有印象、不太了解,我们建议公司可以适当做一些澄清。

A:我们会采纳和重新进行评估,也会进行沟通,具体的事情也不是说完全凭公司想法。

Q:新增扩产机台是k405i?新增的型号是什么,是哪一家的?

A:不是这种机型,我们的意思是相当于这种机型的产能能力。新增的型号是4寸31片机,哪一家的问题不能回复。

最后再就整个经营情况进行汇报,2016,全年净利润21.67亿元,扣费后净利润是17.4亿元,2017一季度,净利润6.9亿元,扣费后的净利润是6.12亿元。从数据可以看到,从最开始的投产到现在,主营业务逐年上升,补贴占比越来越小,这和当时进行澄清公告的内容是相符的。

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